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            歐洲央行利率決議在即 黃金多頭切勿掉以輕心

            來源:匯通網 2021-09-07 09:55:38

              世界黃金協會發表報告稱,該協會預計黃金仍將是歐洲投資者的關鍵戰略資產,由于長期的負利率,歐洲投資者資產配置的結構性變化已經開始發揮作用,利好黃金。其次,投資者需要制定對沖策略,以管理抗疫財政政策的后續影響。最后,歐洲政策的長期影響,包括通脹上升、赤字上升及潛在的資產泡沫,最終可能影響全球的黃金趨勢。

              疫情引發兩類需求,歐洲黃金投資飆升至歷史新高

              歐洲投資者對投資黃金并不陌生,尤其是在危機時期。例如,由于投資者尋求避險,全球金融危機(GFC)導致歐元區的黃金投資大幅增加,黃金投資在四年內從2007年的70噸躍升至逾400噸。最近,在新冠疫情對歐洲健康和經濟環境構成的威脅的情況下,加上大規模貨幣和財政刺激,引發了類似的需求反應(圖1)。

              圖1:新冠疫情期間,歐洲黃金投資大幅增加

              歐洲金條和金幣需求和ETP流動*

              截至2021年6月30日的數據。陰影列表示2021年上半年。

              自疫情爆發以來,歐洲央行的寬松貨幣立場提振了歐洲的黃金投資。值得注意的是,盡管經濟復蘇,且投資者對風險資產的興趣也在增加,但今年以來黃金投資仍保持彈性。世界黃金協會市場研究表明,擔心通脹上升等問題的歐洲投資者認識到,戰略配置黃金有助于緩沖進一步的不確定性。

              與此同時,負名義利率也可能起到了一定作用(見圖2),自2019年以來,歐洲主要主權債務的名義利率在不同期限一直處于低位或負值。再加上不斷上升的通脹,這意味著實際收益率為負值。

              圖2:黃金與歐元區負收益債務密切相關

              歐洲負收益債券vs黃金價格*

              * 2014年12月31日至2021年7月30日的月度數據。

              金條和金幣需求是黃金零售投資的重要線索,這一需求在疫情期間也一直強勁,因為擔心通脹和低利率的投資者尋求黃金作為安全資產。今年迄今為止,歐洲金條和金幣投資在2021年前6個月已達到146萬億歐元(合85億美元),是自2009年以來上半年投資總額最高的一年。

              歐洲央行貨幣政策會議在即,經濟復蘇仍面臨三大風險

              歐洲黃金市場的規模目前約占全球年度黃金投資需求的三分之一,這意味著,歐洲經濟的表現和貨幣政策的變化因此可能會影響全球趨勢。

              目前許多投資者都在等待本周歐洲央行即將召開的貨幣政策會議及利率決議,以捕捉有關縮減資產購買及加息的指引或信號。雖然通脹有所上行,但經濟復蘇仍面臨風險,預計本次會議歐洲央行將出現激烈的減碼辯論。

              隨著封鎖限制放松,整個地區的經濟活動加快,歐元區的經濟指標最近顯示出改善的跡象。歐洲央行的最新預測顯示,2021年實際GDP將增長4.6%,明年將增長4.7%,2023.15年將增長2.1%。市場情緒也在改善,7月16日,歐盟委員會經濟情緒指標升至歷史最高水平。

              但盡管取得了這些進展,歐洲央行仍持謹慎態度,重申在經濟復蘇穩固到位之前,它不準備改變貨幣支持的方針。然而如果央行決定保持寬松政策不變,這種長期的刺激可能也會增加額外的風險。

              圖3:預測顯示,歐洲的增長預測將落后于美國

              實際國內生產總值預測*

              * 2019第四季度 = 100

              減碼討論中,談論最多的歐洲前景風險是通貨膨脹。近幾個月來物價有所上漲,8月份歐元區消費者價格指數達到3%,這是10年來的最高水平。盡管歐洲央行預測目前的通脹上升將是暫時的,但機構投資者越來越擔心,如果貨幣政策繼續寬松,通脹水平和方向將會如何。

              擴張性貨幣政策實施的時間越長,產生意想不到后果的可能性就越大。歐洲央行寬松的貨幣政策可能會扭曲資產價格(圖4)。任何這些資產購買放緩的跡象都可能導致資產價格的修正,破壞央行一直試圖支持的經濟復蘇。

              圖4:歐洲股市跟蹤了歐洲央行資產負債表自PEPP啟動以來的增長率

              斯托克歐洲600對歐洲央行資產負債表(所有資產)*

              *數據截止至2021年8月20日。陰影區域表示PEPP啟動以來的時間段。

              另一方面,由于歐洲各國政府都在尋求支持本國經濟度過疫情,政府已釋放出前所未有的支出水平。政府赤字因此膨脹,歐元區主權債務占GDP的比例現在超過了100%(圖5)。歐洲的企業債務水平也有所上升。

              圖5:為應對疫情,主權債務水平顯著上升

              歐洲地區政府債務占GDP的比例*

              *數據截止至2021年6月30日。

              雖然整個歐洲的疫苗接種率在緩慢的開始之后有了顯著的提高,但在歐盟國家之間,完全接種的人數存在顯著差異,數個成員國的病例不斷上升,給近期經濟指標的上升蒙上了一層陰影。雖然該地區的封鎖措施和旅行限制已經開始放松,但德爾塔變種和潛在的新變種的擔憂造成了重大的不確定性。

              盡管該地區的經濟正在復蘇,但歐洲投資者仍需要確保他們有足夠的風險管理。黃金的投資特性使其非常適合幫助投資者防范其中許多風險。它不僅是一種長期對沖通脹和貨幣貶值的工具,而且是一種在危機時期表現良好的高質量、流動性資產(見圖6)。

              圖6:在系統性拋售和隨后的復蘇之后,黃金價格表現良好

              黃金和國債從市場低谷(底部)到市場復蘇點(系統性拋售前的股市水平)的表現*

              通脹是否會迫使歐洲央行收緊貨幣政策仍有不確定性。不過,世界黃金協會認為,歐洲央行的謹慎做法意味著,任何加息都可能是漸進式的,以便不會過早收回支持。因此,即使在即將召開的政策會議上發出收緊的信號,歐洲的貨幣政策環境在中期內似乎仍將支持黃金投資。而歐洲的黃金投資市場規模龐大,足以對全球黃金市場產生重大影響。

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            (本文內容僅供參考,并不構成投資建議!投資者據此操作,風險自擔。)

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