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        美元兌日元徘徊110關口 日元強弱要怎么看

        來源:和訊網 2021-09-10 10:23:24

          近期,美元相對日元弱勢,110關口成為美元/日元較難以有效突破的屏障,該位置對應今年4月和7月的兩個高點,能否成功站上110關口是投資者關注的焦點(下圖),我們認為,日元階段性強勢不是基本面支撐而是交易層面的支撐。

          日本經濟基本面偏弱

          數月前,我們曾做出分析,與大多數發達經濟體不同,疫情后的“大放水”,沒有刺激起日本國內的巨大需求。從最受關注的通脹指標可以看到,時至今日,美聯儲及美國政府依然對通脹有所估計,而日本則相對平穩。盡管日本通脹已較此前有所抬頭,但是遠沒有達到市場預定的目標。

          另外,東京奧運會并沒有給日本經濟帶來多少拉動作用。本次東京奧運會及殘奧會從7月23日延續至9月5日,期間均采取無關觀眾模式,僅門票損失就超過1000億日元。雖然入境日本參加奧運會和殘奧會的外方代表團、運動員、媒體記者等會在賽事期間產生一定消費,但與正常舉辦奧運會所產生的經濟效益沒有辦法相提并論。

          基于通脹數據以及東京奧運會的情況,我們可以基本做出判斷,最近一段時間的日元升值與日本經濟本身關系不大。

          不過,市場上所有的觀點并不總是一直的,瑞銀最近已上調日本2021及2022財年企業盈利增長預測至42%和8%,由于日股本身傾向于周期性,因而更受益于全球經濟復蘇。瑞銀財富管理投資總監辦公室就表示,相信日本市場有進一步上行的空間。

          套息交易左右近期日元匯率

          進一步研究發現,日本基本面推動乏力,日元憑借套息交易保持強勁勢頭。日元套息交易大致在本世紀初開始流行,彼時日本企業流行低利息借入日元,同時將大量日元換成美元資產,賺取金融資產的收益,輕松實現躺贏。

          萬事有利亦有弊。伴隨2008年金融危機到來,這一情況發生了轉變,美日息差收窄,日元開始急劇升值。疫情以后,美聯儲的利率下調,同樣引起了大量套息貨幣外流,歐元日元無法在美元資產上賺取利差,其外在表現就是大量低息貨幣流出,引起美國各類資產均被拋售,股債雙殺,甚至黃金也沒有幸免,而日元相對美元則出現長達八個月的升值。

          回顧過往數據,市場恐慌與美聯儲降息動作幾乎同步,統計90年代至今的市場恐慌,日元的避險屬性要大于美債和中債,更遠遠大于黃金和美元。毫無疑問,套息交易是日元升值背后的主要推手,從這個角度上說,日元套息可能始于90年代。

          作為重要的國際化貨幣,日元是世界第四大貨幣,不僅擁有僅次于美元、歐元的巨量資產規模,還在資金跨境流動方面享有極高的自由度,大量的資金可以短時間內進出,流動性充裕極為充裕,再加上美日特殊的關系,日元的套息交易可以出現并得以延續。過去幾個月的美債收益率走低,就是停止套息交易,引發日元避險的重要原因。

          未來日元匯率弱勢難改

          復盤疫情以后的日元走勢,2020年的下行一方面是因為疫情后套息交易的基礎不存在,另一方面也是美元走弱所致。隨著美債利率地不斷上升,套息交易再次出現,再加上通脹居高不下,增加了美聯儲收緊貨幣政策的概率,繼而引起美元指數走高。兩方面因素共同作用,強美元、弱日元的情況再次出現。

          到了6月底,美元指數轉入寬幅震蕩,10年美債收益率繼續下行,7月初日元套息交易的利差也逐步縮小,日元有回流本土的意圖。因此,日元三季度再次走強也就可以解釋了。

          綜上所述,我們認為,短期內,在大環境沒有避險需求的情況下,日元套息交易規模不可能出現驟降,日元也不會大量回流本土,更可能是維持這一水平一段時間,也就是說,交易層面左右日元匯率的概率較低,日元后期表現更多取決于基本面。而日本經濟基本面偏弱是制約日元升值的主因,所以,我們短線看空日元匯率的主基調不變。投資者可利用芝商所的日元期貨(交易代碼:6J)及新推出的微型美元兌日元期貨(交易代碼:M6J)進行對沖交易。

          資料顯示,微型美元兌日元期貨,以較低的初始保證金提供流動性強的外匯產品,使投資組合多樣化,增加靈活性和微調曝光,精確調整外匯頭寸的上下比例,增加較大合約的進出靈活性。

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